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威尼斯人投注:【海通非银周观点】 估值回到安全边际,保险股又到增配时

时间:2017/12/3 19:04:53  作者:  来源:  查看:10  评论:0
内容摘要:投资要点:十年国债收益率突破3.9%成常态,利差改善持续;源于投资收益率提升和准备金计提边际减少,我们预计利润将逐季大幅改善。2018年“开门红”可期,价值转型成效显著,产品结构和价值率提升空间巨大。估值仍处低位,继续看好保险股价戴维斯双击(价值增长+估值提升)。资管新规短期影响...
投资要点:十年国债收益率突破3.9%成常态,利差改善持续;源于投资收益率提升和准备金计提边际减少,我们预计利润将逐季大幅改善。2018年“开门红”可期,价值转型成效显著,产品结构和价值率提升空间巨大。估值仍处低位,继续看好保险股价戴维斯双击(价值增长+估值提升)。资管新规短期影响有限,券商股已回到估值绝对底部,估值极低+业绩持续改善+市场环境回暖。前三季度业绩分化明显,对于绩优龙头更乐观。公司推荐:中国平安、中国太保、新华保险、华泰证券、广发证券。
非银行金融子行业近期表现:近五个交易日(11月27日-12月1日)多元金融行业、证券行业跑赢沪深300指数,保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业下跌0.75%,证券行业下跌0.77%,保险行业下跌8.34%,非银金融整体下跌4.36%,沪深300指数下跌2.58%。
证券:交易量环比回升,两融稳定万亿以上。1)11月市场交易量环比回升,同比下滑,日均股基交易额5464亿元,环比+10%,同比-18%,累计日均交易额4968亿元,同比-11%。11月完成IPO 36家,募资222亿元,环比+42%,同比-27%;增发募资896亿元,环比-42%,同比+43%。企业债承销325亿元,环比+12%,同比-34%;公司债承销823亿元,环比-32%,同比-54%;企业债及公司债合计承销1148亿元,环比-23%,同比-54%。截至11月末,两融余额10288亿元,环比+3%,同比+5%。沪深300指数11月下跌0.02%,10月+4.44%;中债总全价值数11月下跌0.55%,10月下跌0.94%。2)机构业务、财富管理转型、主动管理资管业务将是2018年重点。我们认为未来机构业务(PB业务、投研服务等)、财富管理转型、做大主动管理业务仍是未来券商的转型重点;在同质化竞争下,如何建立自身品牌特色、完善风控合规、调整业务结构以适应波动的二级市场等,将成为未来券商的重点战略布局。3)在悲观/中性/乐观情形下,我们预计2018年券商业绩同比-5%/+3%/+13%。4)券商股已回到估值绝对底部,估值极低+业绩持续改善+市场环境回暖,投资价值明显!行业(使用中信II级指数)平均2017E PB在1.76x ,部分大型券商估值在1.33x 2017E PB。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。
保险:十年国债收益率突破3.9%成常态,投资收益持续改善;“开门红”预期乐观;2018年NBV和EV预计稳定高增长,“利差+死差”双提升,强烈推荐。1)受益于投资收益提升和准备金补提减少等因素,保险公司三季度单季利润同比大幅增长90%。随着750天移动平均国债收益率曲线拐头向上,2018年和2019年保险公司利润有望持续大幅增长。2)134号文影响较小,新产品试销良好,预计18年1季度新单保费正增长。同时,上市公司的代理人数量与素质均有明显提升,强大的队伍销售能力可以支持产品切换,可推动新单保费稳健增长。3)利率高位+业绩验证+政策催化。十年国债利率大幅上扬至3.9%以上,750天移动平均国债收益率曲线已经触底回升,个税递延型养老保险试点有望近期推出。目前股价对应2018E PEV仅1.1-1.4倍,我们认为有望提升至1.5-2倍,继续看好。公司推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。
多元金融:信托业受资管新规影响深远。打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务,信托行业长期影响深远,未来信托公司主动管理水平的高低及产品设计等将成为信托公司形成差异化优势的核心竞争力。建议关注安信信托、经纬纺机、五矿资本等。
近五个交易日(11月27日-12月1日)多元金融行业、证券行业跑赢沪深300指数,保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业下跌0.75%,证券行业下跌0.77%,保险行业下跌8.34%,非银金融整体下跌4.36%,沪深300指数下跌2.58%。




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